短期節(jié)能減排略有施加影響，但現(xiàn)實(shí)治理影響仍較小。明年保障房建設(shè)預(yù)期也略支撐行情。我部門會(huì)重點(diǎn)目前影響因素、盤中走勢(shì)及多空持倉(cāng)變化以研判近期走勢(shì)策略，給予及時(shí)研究評(píng)判，因策略敘述有限，盤中行情多變，如有后期看法及相問題多交流。
  鋼材市場(chǎng)從九月到月歷經(jīng)六天磨難后，在月末、一月初迎來了久違甘露，但是好景不長(zhǎng)，睡著三中全會(huì)落幕，鋼材價(jià)格反彈也相無疾而終，知道現(xiàn)在，仍然處于低位持穩(wěn)狀態(tài)。但是對(duì)鋼材市場(chǎng)落后產(chǎn)能淘汰另眼相看，鋼材市場(chǎng)走勢(shì)能否“柳暗花明又一村”呢。
  首先，供求方面，從社會(huì)庫(kù)存來看，截至22日，Q345B精密管、線材、中厚板、熱軋和冷軋大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存總量為13514萬噸，周環(huán)比下降16萬噸，降幅為15%，為連續(xù)第七周庫(kù)存下降。其中全國(guó)主要城市本周Q345B精密管庫(kù)存總量有所減少，減量為108萬噸，杭州減少量多，減量2萬噸。
  再次，材料方面，鐵礦石價(jià)格整體持穩(wěn)運(yùn)行，供需雙方在價(jià)格方面始終難以達(dá)成一致，觀望態(tài)度強(qiáng)烈現(xiàn)貨市場(chǎng)主流弱穩(wěn)，商家低價(jià)貨意愿較弱，鋼廠方面受資金壓力影響，近期詢盤不多，多按需采購(gòu)，隨著月底臨近，部分資金偏緊貿(mào)易商或降價(jià)貨套現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。
  

我們優(yōu)質(zhì)精密鋼管龍頭企業(yè)債，票面利率較高，邊際大。在等級(jí)方面，我們?nèi)匀徽J(rèn)為以高等級(jí)債置為主。從企業(yè)盈利看，上游精密鋼管價(jià)格趨于穩(wěn)定，石價(jià)格震蕩回落，中游利潤(rùn)增速有望維持。這種并非中游量?jī)r(jià)，而是上游成本擠壓減弱了中游盈利，對(duì)成本控制要求更高，大龍頭企業(yè)更加受益。
  在流動(dòng)性緊張階段，債置以短為勝，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)幾乎無法體現(xiàn)，當(dāng)短端曲線下行以后，杠桿率及久期將有所抬升，此時(shí)利差將逐步反映風(fēng)險(xiǎn)，高低等級(jí)債利差將逐步分化，置思路將由短久期資質(zhì)下沉轉(zhuǎn)向長(zhǎng)久期資質(zhì)。
  同時(shí)，精密鋼管等受益于“去產(chǎn)能”行業(yè)中，將面臨更大現(xiàn)金流及再壓力，風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)等級(jí)間利差分化影響比較明顯。長(zhǎng)期來看，債發(fā)行利率面臨抬升，債內(nèi)部等級(jí)間利差將擴(kuò)大。當(dāng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)好，利差分化必然加劇，結(jié)合基本面及再環(huán)境，建議置高等級(jí)龍頭債，以大企業(yè)、和央企為主。