鋼廠補庫力度接近尾聲，高品礦性價比有所降低
  受8月鐵礦石價格回落的影響，9月份鋼廠出現(xiàn)階段性補庫存，截止到9月末，大中型鋼廠進口礦庫存已經(jīng)回升至1613.6萬噸，較8月底回升124萬噸，為連續(xù)3周回升。盡管采暖季環(huán)保限產力度或低于預期，但從歷史數(shù)據(jù)來看，四季度一般為生鐵產量的季節(jié)性回落期，加之當前礦石價格依舊偏高，以及中期來看鋼廠利潤收縮是大概率事件，故當前鋼廠對于補庫存依然持謹慎態(tài)度，我們預計下一輪成規(guī)模的補庫存時間可能要到12月下旬，未來1-2個月礦石總體需求偏弱。
  從礦石的結構性機會來看，經(jīng)過9月份的一輪價格上漲，高低品礦價差明顯拉大，目前PB粉和超特粉的價差已經(jīng)從8月下旬的80元擴大至105元/噸；PB礦和混礦的價差也從8月下旬的-6元擴大至21元/噸，而PB招標礦的溢價也相對較高，需要普氏指數(shù)加4.5個美金，這導致高品礦的性價比明顯降低。10.1之后，礦石發(fā)貨量和到港量料逐步回升，PB礦前期短缺的局面將有所緩解，而鋼廠方面若后期利潤有所收窄，也存在調整礦石配比的可能，故后期PB粉礦溢價存在下調的可能。