中國(guó)是全球第二大不銹鋼復(fù)合管衍生品市場(chǎng)新交所成交量的22倍。2015年以來。我國(guó)不銹鋼復(fù)合管套保效率保持80%左右。與普氏指數(shù)相關(guān)性常年保持90%以上。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看。 產(chǎn)業(yè)客戶僅1385戶，占比不足7%，其中，中游不銹鋼復(fù)合管商家1261戶，而上游礦山僅14戶，下游不銹鋼復(fù)合管廠僅110戶，上下游參與程度相對(duì)更低。從成交持倉情況看，產(chǎn)業(yè)客戶成交量占全市場(chǎng)比重6.49%，占法人客戶比重24.30%。盡管如此產(chǎn)業(yè)客戶持倉量占全市場(chǎng)比重13.23%，占法人客戶比重35.26%。從客戶數(shù)量看我國(guó)鋼鐵企業(yè)對(duì)工具的認(rèn)識(shí)和參與程度仍有待。法人客戶累計(jì)2萬余戶。在法人客戶中參與不銹鋼復(fù)合管交易的總客戶數(shù)累計(jì)74.72萬戶上市以來至今年6月底我國(guó)不銹鋼復(fù)合管廠成交持倉量只占全市場(chǎng)的0.26%和1.84%，占法人客戶的0.99%和4.91%。 市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能，功能發(fā)揮的基礎(chǔ)是多空雙方大量交易形成的價(jià)格能夠反映市場(chǎng)供需。但在目前不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)業(yè)鏈中，我國(guó)不銹鋼復(fù)合管廠成交持倉占比很小。不銹鋼復(fù)合管廠參與程度有限，不僅錯(cuò)失了不銹鋼復(fù)合管單邊上漲的行情下，開展套保對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，且難以更好地通過市場(chǎng)發(fā)出和反映不銹鋼復(fù)合管廠“聲音”，相當(dāng)于放棄了通過市場(chǎng)爭(zhēng)取定價(jià)主動(dòng)的機(jī)會(huì)，任由市場(chǎng)漲跌而只能被動(dòng)接受。 不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄廠參與期市有“樣板”近年來，以南鋼，永鋼為代表的一些不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄企業(yè)主動(dòng)求變，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，積極主動(dòng)利用工具對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在今年不銹

另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，三季度不銹鋼復(fù)合管增速下降至6%，但9月CPI突破3%的背景下，貨幣政策盡管有通脹制約，但仍將“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”放在，也預(yù)示著當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性。同時(shí)，此次降息的開啟，市場(chǎng)普遍認(rèn)為象征意義更大，但是否意味著新一輪降息周期開啟，個(gè)人認(rèn)為。實(shí)現(xiàn)凈回籠資金35億元。體現(xiàn)央行實(shí)行貨幣調(diào)控的審慎態(tài)度一方面綜合當(dāng)日有4035億元1年期MLF到期且下調(diào)操作利率5個(gè)基點(diǎn)此次央行開展4000億元1年期MLF操作后續(xù)仍將綜合經(jīng)濟(jì)下行壓力和通脹水平來實(shí)施，不應(yīng)過分解讀。 不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價(jià)格下調(diào)主要依靠壓縮銀行利潤(rùn)空間，而10月LPR報(bào)價(jià)與9月持映了銀行的資金成本，也說明銀行不愿意再進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下，為繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，央行此次下調(diào)MLF利率實(shí)則也是引導(dǎo)LPR下行，讓利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于LPR以MLF為基礎(chǔ)加點(diǎn)形成，預(yù)計(jì)11月20日LPR的第四次報(bào)價(jià)將有所下調(diào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下調(diào)空間在5bp-10bp。 此次MLF調(diào)降，央行也意在引導(dǎo)LPR下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本，而市場(chǎng)對(duì)此次“降息”反應(yīng)，心理預(yù)期將大于實(shí)際影響，尤其在樓市方面，已有相關(guān)人士解讀為樓市寬松趨勢(shì)。LPR的下行對(duì)樓市會(huì)是一個(gè)利好，提振市場(chǎng)信心。目前來看，房地產(chǎn)投資增速保持10%以上增速，韌性仍在，支撐建材需求，宏觀轉(zhuǎn)好也將短時(shí)提