關(guān)注銅出口的問題，上周我們在【SMM分析】進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉 銅出口是怎樣養(yǎng)成的？一文中提到，海外供給不佳，而國內(nèi)因新擴(kuò)建和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，疊加消費(fèi)不濟(jì)，進(jìn)口虧損一路擴(kuò)大，一度達(dá)1500元/噸以上，11月2日LME亞洲銅庫存大量激增，單日增量高達(dá)4.37萬噸，但仔細(xì)來看，LME亞洲倉庫交割補(bǔ)貼在45-55美金/噸，當(dāng)時(shí)LME back在近40美金/噸附近，如果再考慮物流成本10-15美金/噸，并沒有直接賣往中國保稅庫90美元/噸以上的收益好。但因?yàn)橹袊M(jìn)口虧損持續(xù)保持高位，電解銅在保稅區(qū)內(nèi)流動性差，考慮入庫成本，交往LME倉庫是個(gè)更好的選擇。進(jìn)口虧損擴(kuò)大，國內(nèi)冶煉廠出口增多，但有個(gè)問題引發(fā)了市場的關(guān)注，三大庫存疊加保稅區(qū)庫存的同步下降，反觀銅消費(fèi)不振，這部分電解銅流向成為了又一個(gè)“銅去哪里了？”。站在消費(fèi)不暢的當(dāng)下無非兩種可能？1、海外電解銅供應(yīng)實(shí)際收縮嚴(yán)重。2、海外隱形庫存的建立。

倫敦金交所的基本金屬指數(shù)在6月到9月間下跌了19%。此后，金屬價(jià)企穩(wěn)，幾乎所有的分析師都認(rèn)為，拋售已經(jīng)走的太過極端，是時(shí)候?qū)久孢M(jìn)行反擊了。

摩根大通的Natasha Kaneva在倫敦金交所周一的研討會上表示，“基本金屬價(jià)格反映出全球經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)壞的情況”。麥格理資本的Vivienne Lloyd對此表示贊同，她說，鋅是被打擊得慘的金屬。在當(dāng)前的關(guān)稅環(huán)境下，強(qiáng)勁的內(nèi)部供需動態(tài)與投資者對基本金屬的負(fù)面看法之間的緊張關(guān)系，目前正在倫敦金交易上演，倫敦金交所銅、鉛、鋅市場目前都出現(xiàn)了回落，鋁的期貨溢價(jià)收窄。

雖然貿(mào)易戰(zhàn)陰云密布，但金屬市場依然可以從當(dāng)前強(qiáng)勁的基本面以及中國利用基礎(chǔ)設(shè)施投資緩沖美國關(guān)稅影響的承諾中得到安慰。但這不會重現(xiàn)2008-2009年的繁榮。中國仍在從這一巨大財(cái)富中去杠桿化。這一版本將更具針對性，只是中國政府施行的一種經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的措施。加上全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的不祥之兆，市場上謹(jǐn)慎樂觀的情緒或許會在明年年中左右被終結(jié)。此后，摩根大通的觀點(diǎn)將是“退出風(fēng)險(xiǎn)市場”。此外，沒有人堅(jiān)持認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)會被迅速解決掉。